Acciones de Crocs: las razones para mantener nuestra calificación de retención (CROX)

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Crocs, Inc. (NASDAQ:CROX), junto con sus subsidiarias, diseña, desarrolla, fabrica, comercializa y distribuye calzado y accesorios casuales para hombres, mujeres y niños en todo el mundo.

Hasta ahora, hemos publicado tres artículos sobre la empresa en Seeking Alpha, calificando inicialmente las acciones de CROX como "comprar" y, a principios de este año, rebajándolas a "mantener".

Historial de valoraciones (Autor)

Desde nuestro primer escrito en mayo de 2022, el precio de las acciones ha aumentado más del 130 %. Creemos que este aumento ha sido posible, porque en ese momento la acción estaba sustancialmente subvaluada. Al nivel de precios actual, especialmente en el entorno macroeconómico actual, no vemos un potencial alcista sustancial en los próximos trimestres. Hemos planteado nuestras preocupaciones anteriormente sobre los niveles de confianza del consumidor aún deprimidos, la inflación elevada y, a nivel específico de la empresa, sobre el deterioro de los márgenes de beneficio y la disminución de la eficiencia. Hoy revisaremos estos puntos y brindaremos una visión actualizada, teniendo en cuenta la última información disponible.

La última vez, usamos el margen de beneficio neto para medir la rentabilidad de CROX. En ese entonces estábamos preocupados por el margen de beneficio de la contratación. Desde entonces, sin embargo, la imagen ha mejorado un poco. La tendencia a la baja de la rentabilidad de Crocs se ha invertido un poco, lo que definitivamente es una buena señal.

Al igual que antes, Crocs sigue manteniendo su liderazgo en términos de rentabilidad en la industria del calzado, lo que convierte a la empresa en un candidato atractivo para los inversores que buscan invertir en este espacio.

Comparación de rentabilidad (Seeking Alpha)

Llegados a este punto, tendremos que empezar a profundizar un poco más en qué factores han provocado la mejora del margen de beneficio neto.

El motivo de la ligera expansión del margen puede explicarse por la disminución de los costos de ventas y los gastos de venta, generales y administrativos. Si bien estas cifras todavía están muy por encima de los niveles previos a la pandemia, es prometedor ver una tendencia cambiante.

Sin embargo, nos gustaría ver que estas dos cifras disminuyan aún más antes de considerar calificar las acciones de la empresa como "comprar" nuevamente.

Los inventarios se han mantenido elevados y siguen siendo preocupantes para nosotros. Nos gustaría ver que esta cifra se reduzca. Sin embargo, entendemos que el salto radical a principios de 2022 ha sido causado en parte por la adquisición de HEYDUDE.

La última orientación proporcionada por la gerencia en abril para el segundo trimestre ha decepcionado a muchos inversores, ya que estuvo por debajo de las estimaciones de los analistas. Como resultado, ese día el precio de las acciones cayó hasta un 20% intradía. Creemos que será importante seguir de cerca las cifras del segundo trimestre en comparación con esta guía.

En nuestra opinión, no es probable una sorpresa positiva significativa. La confianza del consumidor, que tiene un impacto sustancial en la demanda de bienes discrecionales, no mejoró durante el segundo trimestre, mientras que la inflación también se mantuvo elevada.

Confianza del consumidor de EE. UU. (Tradingeconomics.com)

Sin embargo, el entorno de divisas se ha vuelto algo más favorable en comparación con fines de 2022, debido al debilitamiento del USD en comparación con otras monedas. Sin embargo, en 2023, el índice fluctuó entre 102 y 106. El USD más débil puede tener un impacto positivo menor en los resultados financieros de CROX.

Índice USD (Investing.com)

Por último, pero no menos importante, tenemos que mencionar el último acuerdo de asociación de la empresa con Foot Locker (FL). Este es definitivamente un buen paso para ambas firmas. Le da a la marca HEYDUDE de CROX mucha más visibilidad tanto en las tiendas físicas como en línea, lo que eventualmente podría conducir a mayores ventas. Sin embargo, no olvide que los márgenes de HEYDUDE son generalmente más bajos que los de Crocs, lo que significa que si aumenta la participación de HEYDUDE en las ventas totales, puede ejercer una presión a la baja sobre los márgenes.

La rotación de activos, en contraste con el margen de beneficio neto, ha seguido disminuyendo, debido a la caída de las ventas.

Lo que es aún más preocupante en este sentido es que las cuentas por cobrar en los últimos meses han aumentado sustancialmente, mientras que las ventas han disminuido. Puede ser una señal de advertencia de cuenta de que Crocs podría estar manipulando sus cifras de ventas, potencialmente vendiendo más a crédito y haciendo avanzar la demanda de períodos futuros.

Una vez más, nos gustaría ver que esta tendencia se normalice, y nos gustaría ver que los ingresos crezcan más rápido que las cuentas por cobrar antes de que actualicemos nuestra calificación a "comprar".

La posición de liquidez de la empresa ha mejorado levemente desde nuestro último escrito, como lo indica la relación corriente y rápida. En general, preferimos ver ambas métricas por encima de 1 para estar más seguros de que la empresa tiene suficientes activos circulantes para cumplir con sus pasivos circulantes.

Incluso con la ligera mejora, Crocs aún se encuentra en una posición relativamente desfavorable en este sentido en comparación con sus rivales en la industria del calzado.

Comparación (buscando alfa)

El margen de beneficio neto ha dejado de contraerse en el trimestre anterior y CROX se ha mantenido como líder en la industria del calzado en términos de rentabilidad.

Desde nuestro último escrito, ni la confianza del consumidor ni los gastos han mostrado una mejora sustancial. Los niveles de inventario también se han mantenido altos.

Sin embargo, la asociación recientemente anunciada de la empresa con Foot Locker podría aumentar la visibilidad de HEYDUDE y podría generar un crecimiento de las ventas a corto plazo.

La rotación de activos de CROX ha seguido deteriorándose ya que las ventas han tenido una tendencia a la baja. Al mismo tiempo, las cuentas por cobrar han aumentado, lo que puede ser una señal de advertencia contable de una posible manipulación.

La posición de liquidez de Crocs también ha mejorado ligeramente, pero aún se compara desfavorablemente con la de sus pares.

Por estas razones, mantenemos nuestra calificación de "mantener".

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Divulgación del analista: Yo/nosotros no tenemos acciones, opciones o posiciones derivadas similares en ninguna de las empresas mencionadas, y no tenemos planes de iniciar dichas posiciones dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo, y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo. El rendimiento pasado no es un indicador del rendimiento futuro. Esta publicación es ilustrativa y educativa y no es una oferta específica de productos o servicios o asesoramiento financiero. La información contenida en este artículo no constituye una oferta de compra o venta, ni una solicitud de ninguna oferta de compra o venta de los valores mencionados en este documento. Se cree que la información presentada es objetiva y está actualizada, pero no garantizamos su precisión y no debe considerarse como un análisis completo de los temas discutidos. Todas las expresiones de opinión reflejan el juicio de los autores a la fecha de publicación y están sujetas a cambios. Este artículo ha sido coautor de Mark Lakos.

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