Big 5 Sporting Goods: rendimiento de dividendos de casi el 13 %; ¿Es una compra? (BGFV)

AndreyPopov

Big 5 Sporting Goods (NASDAQ:BGFV) es una empresa tradicional de artículos deportivos que ofrece una amplia variedad de productos. Su combinación incluye calzado deportivo, indumentaria y accesorios, así como una amplia selección de equipos deportivos y para actividades al aire libre para deportes en equipo, acondicionamiento físico y otras actividades recreativas.

Categóricamente, sus ofertas se dividen en bienes duraderos o bienes blandos. En años anteriores, la ponderación se ha orientado a la primera.

FY22 Form 10K - Desglose del porcentaje de ventas netas por categoría

Pero esto se ha invertido durante el primer trimestre fiscal de 2023. Esto se debe principalmente al inicio retrasado de las temporadas de béisbol y softbol debido a patrones climáticos desfavorables en sus regiones operativas.

Q1FY23 Formulario 10Q - Resumen de ventas netas totales por categoría

Con más del 50% de su huella total, California es su mercado más grande. La huella general también se centra en la costa oeste. Esto crea un riesgo de concentración, particularmente cuando se trata del clima. Las sequías, los incendios forestales y los inviernos excesivos pueden tener un impacto negativo en los resultados y pueden colocar a la empresa en desventaja frente a sus pares más grandes y diversificados, como DICK's Sporting Goods (DKS).

FY22 Formulario 10K - Resumen de la huella geográfica

De hecho, las malas condiciones meteorológicas durante el primer trimestre fueron un factor principal en el bajo rendimiento de la empresa. El clima, sin embargo, no es del todo culpable. El entorno de la demanda es un desafío aún más apremiante.

En la actualidad, las acciones de BGFV han bajado más del 30 % durante el último año y cotizan en el extremo inferior de su rango de 52 semanas. Para los inversores, un atractivo clave es su pago de dividendos de casi el 13 %. Y, en mi opinión, vale la pena echar un segundo vistazo a las acciones solo por este motivo.

Big 5 opera un modelo de negocio simple que es ligero en el balance. Al final del primer trimestre, la empresa tenía +$27,5 millones en efectivo y tenía +$315,4 millones en inventario de mercancías.

En promedio, rotan su inventario cada 160 días, lo que es más lento que el conjunto de pares. A diferencia de otros, la empresa ha dudado en participar en una actividad promocional agresiva. Esto se debe en gran parte a su deseo de preservar los márgenes frente a la disminución de las ventas.

YCharts - Inventario de días pendientes de BGFV en comparación con sus pares

Por el lado del pasivo, la compañía no tiene deuda a largo plazo, lo que es una ventaja notable, especialmente en el entorno de tasas actual. También tienen acceso a una línea de crédito que actualmente no está dispuesta.

En la actualidad, BGFV opera con márgenes brutos del 33,4%. Aunque más bajo que el año pasado, esto generalmente está en línea con su conjunto de pares.

Seeking Alpha - Métricas de rentabilidad de BGFV en comparación con sus pares

La compañía también generó flujos de efectivo operativos positivos durante los primeros tres meses del año. Esto sería una mejora con respecto a 2022, donde los esfuerzos de reabastecimiento generaron grandes obstáculos en el capital de trabajo. Dado el entorno de inventario más normalizado en 2023, espero que la empresa tenga un flujo de caja libre positivo para el año fiscal.

FY22 Formulario 10K - Resumen parcial del estado de flujo de efectivo

Big 5 opera en un mercado altamente competitivo y ha visto caer la demanda debido a una combinación del entorno inflacionario y la reorientación del gasto del consumidor de bienes a servicios. En el año fiscal 22, las ventas netas cayeron un 14 %. Y para comenzar 2023, los ingresos del primer trimestre cayeron otro 7%.

Aunque los resultados trimestrales en general estuvieron en línea con las expectativas, tanto las transacciones como los boletos promedio disminuyeron durante el trimestre. Además, sus ventas en la misma tienda aterrizaron más cerca del extremo inferior de su rango de orientación. Y dado que se espera que el entorno de la demanda siga bajo presión, no parece haber suficiente para motivar a los inversores bajistas.

La compañía también prioriza la preservación del margen sobre las ventas. Como tal, hasta ahora se han abstenido de participar en actividades promocionales significativas. Esto se puede ver en sus márgenes brutos. Aunque cayeron 210 puntos base ("bps") en general, los márgenes de mercadería bajaron solo 23bps. Además, los márgenes de las mercancías siguen estando varios cientos de puntos básicos por encima de los niveles previos a la pandemia.

Si bien esto puede verse como algo positivo en cierto sentido, la empresa finalmente necesitará encontrar una manera de aumentar las ventas. Y para llegar allí, es posible que la gerencia deba ceder algo de margen.

Se están preparando nuevas aperturas de tiendas. Esto debería impulsar la línea superior. Pero también podría reducir los márgenes operativos generales a través de mayores costos de SG&A.

En la fecha de su lanzamiento, se observó que las ventas estaban descendiendo aproximadamente un 11 % en el segundo trimestre. Si bien se observó cierta recuperación en sus ofertas específicas de béisbol luego de los retrasos por lluvia en el primer trimestre, no se consideró suficiente para superar la debilidad general que se observa en otros lugares.

Es posible que la compañía haya logrado algunos avances durante el feriado del Día de los Caídos. En un desarrollo positivo, se informó recientemente que tanto el tráfico como las ventas aumentaron durante el fin de semana largo de vacaciones. De cara al futuro, la compañía también podría ver oportunidades en torno al fin de semana del Día del Padre, que también coincide con el feriado del 16 de junio.

El Wall Street Journal ("WSJ") también destacó recientemente las condiciones propicias para la temporada de rafting en aguas bravas, que se espera sea una de las mejores en años debido al reciente derretimiento de la nieve. Más específicamente, el informe destacó una región en California a modo de ilustración. Esto es notable ya que California es el principal mercado operativo de la empresa.

Tal como está, se espera que las ventas en la misma tienda disminuyan en el rango alto de un solo dígito en el segundo trimestre. Y se espera que el EPS aterrice en un rango de $0,10 negativos por acción a $0,05 positivos por acción. Ambos estarían significativamente por debajo de los resultados en el mismo período del año pasado. Sin embargo, si las condiciones están maduras para la recreación, como se menciona en el informe del WSJ, BGFV podría ver una mejora sorpresiva en sus resultados del segundo trimestre.

El pago trimestral actual es de $0.25/acción. Al precio actual de alrededor de $8 por acción, esto representa un rendimiento anualizado de casi el 13%.

De cara al futuro, la perspectiva para la continuidad de este pago parece sombría, según las calificaciones cuantitativas de Seeking Alpha ("SA"). Una de las razones de la calificación es que el pago es actualmente superior al 100 % de su EPS informado.

Seeking Alpha - Puntaje de seguridad de dividendos de BGFV

Si bien uno puede señalar la cobertura de EPS como un riesgo, puede que no sea el mejor juez de seguridad. Desde la perspectiva del flujo de caja, BGFV generó +$12,3 millones en flujos de caja operativos en el primer trimestre. Y pagaron +$6.1M en dividendos. En la superficie, ese es un nivel adecuado de cobertura.

La empresa también mantiene un balance simple sin pasivos a largo plazo. Por lo tanto, además del dividendo, sus necesidades de efectivo en curso se limitan principalmente a sus obligaciones de arrendamiento y gastos de capital ("CAPEX").

En 2023, se espera que el CAPEX total oscile entre +$15M y +$20M. Suponiendo que el dividendo se mantenga en su forma actual, puedo ver el desembolso total de dividendos para el año en aproximadamente +$22.5M. Esto estaría en línea con el pago total en 2022.

En conjunto, entonces, BGFV necesitaría +$42.5M en efectivo para cubrir el extremo superior de su plan CAPEX y sus dividendos totales. Actualmente, la compañía tiene +$27.5M de efectivo disponible. Y con una tasa de ejecución a futuro en la generación de efectivo trimestral de +$12.3M, puedo ver a BGFV transportando poco menos de +$50M en flujos de efectivo operativos para el año.

Considerándolo todo, veo a BGFV terminando el año con alrededor de +$35M de efectivo disponible. Entonces, desde la perspectiva de la cobertura de dividendos, considero que el pago es seguro en su forma actual. Pero eso no quiere decir que sea sacrosanta. Un giro para peor en el negocio sin duda podría cambiar la ecuación. Esto podría ser en forma de un mayor debilitamiento en el entorno de la demanda. Por precaución, la gerencia ciertamente podría errar a favor de un recorte o suspensión.

La principal preocupación que rodea a Big 5 es su perspectiva de demanda. En el año fiscal 22, las ventas totales cayeron un 14 %. Y se vieron perjudicados aún más en el primer trimestre del año fiscal 23 por el mal tiempo, lo que resultó esencialmente en una temporada deportiva de primavera perdida.

Dado que los consumidores continúan retrocediendo, la compañía parece tener un camino difícil por delante. La vacilación en los descuentos en aras de la preservación del margen también podría alejar a los consumidores o resultar en una pérdida de participación para sus competidores más grandes, como DKS.

El camino incierto es quizás la razón principal por la que las acciones están rezagadas. Todas las demás métricas aparecen en línea, de lo contrario. Su balance, por ejemplo, está libre de la carga de la deuda a largo plazo. Y parecen tener suficiente liquidez para cumplir con todos sus compromisos recurrentes, incluido su fuerte pago de dividendos, que actualmente rinde casi el 13% al precio actual.

Para la mayoría de los inversores, el pago atractivo, por sí solo, es motivo suficiente para iniciarse de nuevo. Y en esto, estaría de acuerdo. Pero el negocio en sí también podría sorprender al alza en los próximos períodos. Los informes positivos sobre las tendencias minoristas navideñas, así como los patrones climáticos propicios para la recreación al aire libre, podrían funcionar a favor de BGFV.

Dado que las acciones cotizan en gran parte con un sentimiento negativo, cualquier sorpresa en informes futuros podría encontrarse con una reversión descomunal. Dado el riesgo/recompensa y la posibilidad de un rendimiento mínimo del 13 % solo del dividendo, veo las acciones como una "compra" al precio actual.

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